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| 证 券 产 品 |
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概述 ｜ 基本特征 ｜ 分类 ｜ 常用术语 |
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（一）概述
股票是股份公司发给股东证明其所入股份的一种有价证券，它可以作为买卖对象和抵押品，是资金市场主要的长期信用工具之一。
股票作为股东向公司入股，获取收益的所有者凭证，持有它就拥有公司的一份资本所有权，成为公司的所有者之一，股东不仅有权按公司章程从公司领取股息和分享公司的经营红利，还有权出席股东大会，选举董事会，参与企业经营管理的决策。从而，股东的投资意愿通过其行使股东参与权而得到实现。同时股东也要承担相应的责任和风险。
股票是一种永不偿还的有价证券，股份公司不会对股票的持有者偿还本金。一旦购入股票，就无权向股份公司要求退股，股东的资金只能通过股票的转让来收回，将股票所代表着的股东身份及其各种权益让渡给受让者，而其股价在转让时受到公司收益、公司前景、市场供求关系、经济形势等多种因素的影响。所以说，投资股票是有一定风险的。
股票作为一种所有权证书，最初是采取有纸化印刷方式的，如上海的老八股。在这种有纸化方式中，股票纸面通常记载着股票面值、发行公司名称、股票编号、发行公司成立登记的日期、该股票的发行日期、董事长及董事签名、股票性质等事项。随着现代电子技术的发展，电子化股票应运而生，这种股票没有纸面凭证，它一般将有关事项储存于电脑中心，股东只持有一个股东账户卡，通过电脑终端可查到持有的股票品种和数量，这种电子化股票又称为无纸化股票。目前，我国在上海和深圳交易所上市的股票基本采取这种方式。
（二）基本特征
1 、责权性
股票持有者具有参与股份公司盈利分配和承担有限责任的权利和义务。
根据公司法的规定，股票的持有者就是股份有限公司的股东，他有权或通过其代理人出席股东大会、选举董事会并参与公司的经营决策。股东权力的大小，取决于占有股票的多少。持有股票的股东一般有参加公司股东大会的权利，具有投票权，在某种意义上亦可看作是参与经营权；股东亦有参与公司的盈利分配的权力，可称之为利益分配权。股东可凭其持有的股份向股份公司领取股息和索偿权、责任权。在公司解散或破产时，股东需向公司承担有限责任，股东要按其所持有的股份比例对债权人承担清偿债务的有限责任。在债权人的债务清偿后，优先股和普通股的股东对剩余资产亦可按其所持有股份的比例向公司请求清偿 ( 即索偿 ) ，但优先股股东要优先于普通股，普通股只有在优先股索偿后如仍有剩余资产时，才具有追索清偿的权利。
2 、流通性
股票可以在股票市场上随时转让，进行买卖，也可以继承、赠与、抵押，但不能退股。所以，股票亦是一种具有颇强流通性的流动资产。无记名股票的转让只要把股票交付给受让人，即可达到转让的法律效果；记名股票转让则要在卖出人签章背书后才可转让。正是由于股票具有颇强的流通性，才使股票成为一种重要的融资工具而不断发展。
3 、风险性
任何一种投资都是有风险的，股票投资也不例外。股票一经买进就不能退还本金，股价的波动就意味着持有者的盈亏变化。上市公司的经营状况直接影响投资者获取收益的多少。一旦公司破产清算，首先受到补偿的不是投资者，而是债权人。股票投资者能否获得预期的回报，首先取决于企业的盈利情况，利大多分，利小少分，公司破产时则可能血本无归；其次，股票作为交易对象，就如同商品一样，有着自己的价格。而股票的价格除了受制于企业的经营状况之外，还受经济的、政治的、社会的甚至人为的等诸多因素的影响，处于不断变化的状态中，大起大落的现象也时有发生。股票市场上股票价格的波动虽然不会影响上市公司的经营业绩，从而影响股息与红利，但股票的贬值还是会使投资者蒙受部分损失。因此，欲入市投资者，一定要谨慎从事。
4 、稳定性
股票投资是一种没有期限的长期投资。股票一经买入，只要股票发行公司存在，任何股票持有者都不能退股，即不能向股票发行公司要求抽回本金。同样，股票持有者的股东身份和股东权益就不能改变，但他可以通过股票交易市场将股票卖出，使股份转让给其他投资者，以收回自己原来的投资。
5 、价格与面值的不一致性
股票本身没有价值，它只是真实资本的“纸制的副本”。但作为一种特殊“金融商品”在交易时也有一定的价格，这种价格实际上是一种资本化的收入。股票价格受企业经营状况及其它社会、政治和经济等诸多因素的影响，往往与其票面价值不一致，从而吸引了大批以获取股市差价利益为目的的投机者，并为其奠定了活跃的基础。
6 、法定性
股票须经有关机构核准和登记注册后才能发行，并必须以法定形式，记载法定事项。
（三）分类
1 、国家股、法人股、社会公众股
按投资主体来分，我国上市公司的股份可以分为国有股、法人股和社会公众股。
国有股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括公司现有国有资产折算成的股份。由于我国大部分股份制企业都是由原国有大中型企业改制而来的，因此，国有股在公司股权中占有较大的比重。
法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。根据法人股认购的对象，可将法人股进一步分为境内发起法人股、外资法人股和募集法人股三个部分。
社会公众股是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。我国投资者通过 6000 多万股东账户在股票市场买卖的股票都是社会公众股。
我国国有股和法人股目前还不能上市交易。国家股东和法人股东要转让股权，可以在法律许可的范围内，经证券主管部门批准，与合格的机构投资者签订转让协议，一次性完成大宗股权的转移。由于国家股和法人股占总股本的比重大，在大多数情况下，要取得一家上市公司的控股权，收购方需要从原国家股东和法人股东手中协议受让大宗股权。近年来。随着兼并收购、买壳、借壳等资产重组活动的展开，国有股、法人股的转让行为也逐渐增多。
除少量公司职工股、内部职工股及转配股上市流通受一定限制外，绝大部分的社会公众股都可以上市流通交易。
2 、普通股、优先股
按股东的权利可分为普通股、优先股。
（ 1 ）普通股
普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。普通股的基本特点是其投资收益 ( 股息和分红 ) 不是在购买时约定，而是事后根据股票发行公司的经营业绩来确定。公司的经营业绩好，普通股的收益就高；反之，若经营业绩差，普通股的收益就低。普通股是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份，亦是风险最大的一种股份，但又是股票中最基本、最常见的一种。在我国上交所与深交所上市的股票都是普通股。按照上市地点及交易方式的不同，我国的普通股分为 A 股、 B 股、 H 股等。
A 股：正式名称为人民币普通股票，它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人以及境外合规机构投资者 QFII ，以人民币认购和交易的普通股股票。目前在国内证券交易所的交易品种主要为 A 股。其中在上海证券交易所交易的 A 股代码是“ 6 ” 字打头的六位代码，在深圳证券交易所交易 A 股代码是“ 0 ” 字打头的六位代码。
B 股：正是名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，以私募的方式发行，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，中国公民和中国证监会规定的其他投资人。自 2000 年之后已经没有新的 B 股发行。
H 股：即注册地在内地、上市地在香港联合交易所的内地公司。因为香港的英文字母是 HONGKONG ，取其字首，在香港上市的中资股就叫做 H 股。
（ 2 ）优先股
优先股是“普通股”的对称。是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股 ( 少数可赎回的优先股例外 ) 。
（四）常用术语
1 、股息与红利
股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。获取股息和红利，是投资者投资于上市公司的基本目的，也是投资者的基本经济权利。
2 、送红股、配股、增发新股、转增股、转配股
送红股是上市公司将本年的利润留在公司里、发放股票作为红利，从而将利润转化为股本。送红股后，公司的资产、负债、股东权益的总额及结构并没有发生改变，但总股本增大了，同时每股净资产降低了。配股是指公司按一定比例向现有股东发行新股，属于发行新股再筹资的手段，股东要按配股价格和配股数量缴纳配股款，完全不同于公司对股东的分红。增发新股是指上市公司以向社会公开募集方式增资发行股份的行为。而转增股本则是指公司将资本公积转化为股本，转增股本并没有改变股东的权益，但却增加了股本规模，因而客观结果与送红股相似。转增股本和送红股的本质区别在于，红股来自于公司的年度税后利润、只有在公司有盈余的情况下，才能向股东送红股；而转增股本却来自于资本公积，它可以不受公司本年度可分配利润的多少及时间的限制，只要将公司账面上的资本公积减少一些、增加相应的注册资本金就可以了，因此从严格意义上来说，转增股本并不是对股东的分红回报。转配股是我国股票市场特有的产物。国家股，法人股的持有者放弃配股权，将配股权有偿转让给其他法人或社会公众，这些法人或社会公众行使相应的配股权时所认购的新股，就是转配股。
3 、每股税后利润、每股净资产值、净资产收益率
每股税后利润、每股净资产值和净资产收益率是衡量公司投资价值的主要指标。
每股税后利润又称每股盈利，可用公司税后利润除以公司总股数来计算。例如，一家上市公司当年税后利润是 2 亿元，公司总股数有 10 亿股，那么，该公司的每股税后利润为 0 ． 2 元（即 2 亿元 /10 亿股）。
每股税后利润突出了分摊到每一份股票上的盈利数额，是股票市场上按市盈率定价的基础。如果一家公司的税后利润总额很大，但每股盈利却很小，表明它的经营业绩并不理想，每股价格通常不高；反之，每股盈利数额高，则表明公司经营业绩好，往往可以支持较高的股价。
公司净资产代表公司本身拥有的财产，也是股东们在公司中的权益。因此，又叫作股东权益。在会计计算上，相当于资产负债表中的总资产减上全部债务后的余额。公司净资产除以发行总股数，即得到每股净资产。例如，上述公司净资产为 15 亿元，它的每股净资产值为 1.5 元（即 15 亿元 /10 亿股）。
每股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，是支撑股票市场价格的重要基础。每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。
净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。还以上述公司为例。其税后利润为 2 亿元，净资产为 15 亿元，净资产收益率就是 13 ． 33 ％（即 <2 亿元 /15 亿元 >*100 ％）。
净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。例如，在公司对原有股东送红股后，每股盈利将会下降。从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。
4 、股东权益、股东权益比率
股东权益又称净资产，是指公司总资产中扣除负债所余下的部分。例如：“上海汽车” 1997 年年底的资产负债表上，总资产为 40 ． 56 亿元，负债是 7 ． 42 亿元，股东权益就为两者之差，即 33 ． 14 亿元，这也是“上海汽车”的净资产，股东权益是一个很重要的财务指标，它反映了公司的自有资本。当总资产小于负债金额，公司就陷入了资不抵债的境地，这时，公司的股东权益便消失殆尽。如果实施破产清算，股东将一无所得。相反，股东权益金额越大，这家公司的实力就越雄厚。
股东权益包括以下五部分：
一是股本，即按照面值计算的股本金。
二是资本公积。包括股票发行溢价、法定财产重估增值、接受捐赠资产价值。
三是盈余公积，又分为法定盈余公积和任意盈余公积。法定盈余公积按公司税后利润的 10 ％强制提取。目的是为了应付经营风险。当法定盈余公积累计额已达注册资本的 50 ％时可不再提取。
四是法定公益金，按税后利润的 5 ％一 10 ％提取。用于公司福利设施支出。
五是未分配利润，指公司留待以后年度分配的利润或待分配利润。
股东权益比率是股东权益对总资产的比率。以上海汽车为例，其 1997 年底的股东权益比率为 81.71 ％（即 <33 ． 14/40 ． 56>*100 ％）。
股东权益比率应当适中。如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力；而权益比率过大，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。
5 、一线股、二线股、三线股
根据股票交易价格的高低，我国投资者直观地将股票分为一线股、二线股和三线股。
一线股通常指股票市场上价格较高的一类股票。这些股票业绩优良或具有良好的发展前景，股价领先于其他股票。大致上，一线股等同于绩优股和蓝筹股。一些高成长股，如我国证券市场上的一些高科技股，由于投资者对其发展前景充满憧憬、它们也位于一线股之列。一线股享有良好的市场声誉，为机构投资者和广大中小投资者所熟知。
二线股是价格中等的股票。这类股票在市场上数量最多，二线股的业绩参差不齐，但从整体上看，它们的业绩也同股价一样，在全体上市公司中居中游。
三线股指价格低廉的股票。这些公司大多业绩不好，前景不妙，有的甚至已经到了亏损的境地。也有少数上市公司，因为发行量太大，或者身处夕阳行业，缺乏高速增长的可能，难以塑造出好的投资概念来吸引投资者。这些公司虽然业绩尚可，但股价却徘徊不前。也被投资者视为了三线股。
6 、“红筹股”、“蓝筹股”
红筹股这一概念诞生于 90 年代初期的香港股票市场。中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。
早期的红筹股，主要是一些中资公司收购香港中小型上市公司后改造而形成的，近年来出现的红筹股，主要是内地一些省市将其在香港的窗口公司改组并在香港上市后形成的。
在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票上。
蓝筹股并非一成不变。随着公司经营状况的改变及经济地位的升降，蓝筹股的排名也会变更。
7 、成长股、热门股、绩优股、投机性股、周期股、防守性股、表现股 ( 亦称概念股)所谓成长股，是指发行股票时规模并不大，但公司的业务蒸蒸日上，管理良好，利润丰厚，产品在市场上有竞争力的公司的股票。优秀的成长型企业一般具有如下特征：成长股公司的利润应在每个经济周期的高涨期间都达到新的高峰，而且一次比一次高；产品开发与市场开发的能力强；行业内的竞争不激烈；拥有优秀的管理班子，成长型的公司的资金，多用于建造厂房、添置设备、增加雇员、加强科研、将经营利润投资于公司的未来发展，但往往派发很少的股息或根本不派息。成长股的投资者应将目光放得长远一些，尽可能长时间的持有，以期从股价的上升获得丰厚的利润。
所谓热门股是指交易量大、交易周转率高、股价涨跌幅度也较大的股票。热门股的形成往往有其特定的经济、政治、社会等原因。如 60 年代，电子工业股的上升与当时美苏进行太空竞赛有关； 70 年代的石油股与中东战争、石油输出国组织大幅度提高油价有关。没有永远热门的行业或企业，不是所有快速成长的公司都能生存下来 , 许多红极一时的热门股后来都销声匿迹了。一般来讲 , 对于最热门的行业的最热门股票应该敬而远之，如果你手头有这种炙手可热的股票应趁机卖掉。
所谓绩优股是指那些业绩优良，但增长速度较慢的公司的股票。这类公司有实力抵抗经济衰退，但这类公司并不能给你带来振奋人心的利润。因为这类公司业务较为成熟，不需要花很多钱来扩展业务，所以投资这类公司的目的主要在于拿股息。另外，投资这类股票时，市盈率不要太高，同时要注意股价在历史上经济不景气时波动的记录。
所谓投机性股是指那些价格很不稳定或公司前景很不确定的普通股。这主要是那些雄心很大，开发性或冒险性的公司的股票，热门的新发行股以及一些面值较低的普通股票。 |
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（一）概述
债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是 " 一种债权债务关系、债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。
（二）分类
按发行主体可分为：政府债券、金融债券、公司债券和国际债券。
按付息方式可分为：零息债券、附息债券、息票累计债券（即到期还本附息债券）。
按债券形态可分为：实物债券、凭证式债券、记账式债券。
按归还期长短可分为：短期债券、中期债券、长期债券、超长期债券。
按募集方式可分为：公募债券和私募债券。
按债券是否流通可分为：可转让债券和不可转让债券。
按是否担保可分为：有担保债券和无担保债券。
（三）主要特点
债券作为一种重要的融资手段和金融工具具有如下特征：
1 、偿还性：债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。
2 、流通性：债券一般都可以在流通市场上自由转让。
3 、安全性：与股票相比，债券通常规定有固定的利率，与企业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。
4 、收益性：债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入；二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。 |
（一）概述
证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金、从事股票、债券等金融工具投资。在我国，基金托管人必须由合格的商业银行担任、基金管理人必须由专业的基金管理公司担任。基金投资人享受证券投资基金的收益，也承担亏损的风险。投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称为“共同基金”，英国和香港称为“单位信托基金”，日本和台湾称为“证券投资信托基金”。
（二）特点
证券投资基金的特点有：
1 、组合投资、分散风险。证券投资基金通过汇集众多中小投资者的小额资金。形成雄厚的资金实力，可以同时把投资者的资金分散投资于各种股票，使某些股票跌价造成的损失可以用其他股票涨价的盈利来弥补，分散了投资风险。
2 、专业理财。证券投资基金由专家运作，管理并专门投资于证券市场。我国《证券投资基金管理暂行办法》规定，证券投资基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的 80 ％。基金资产由专业的基金管理公司负责管理。基金管理公司配备了大量的投资专家，他们不仅掌握了广博的投资分析和投资组合理论知识，而且在投资领域也积累了相当丰富的经验。
3 、投资小、费用低，方便投资。证券投资基金最低投资数量一般较低，投资者可以根据自己的财力，多买或少买基金单位，从而解决了中小投资者“钱不多、入市难”的问题。而且为了支持基金业的发展，很多国家和地区还对基金的税收给予优惠。使投资者通过基金投资证券所承担的税赋不高于直接投资于证券须承担的税赋。
（三）分类
1 、公司型投资基金和契约型投资基金
根据组织形态的不同，投资基金可分为公司型投资基金和契约型投资基金。公司型投资基金是具有共同投资目标的投资者组成以赢利为目的的股份制投资公司，并将资产投资于特定对象的投资基金；契约型投资基金也称信托型投资基金，是指基金发起人依据其与基金管理人、基金托管人订立的基金契约，发行基金单位而组建的投资基金。
2 、开放式基金和封闭式基金
根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金是指基金设立后，投资者可以随时申购或赎回基金单位，基金规模不固定的投资基金；封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变的投资基金。
主要区别：
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封闭式基金 |
开放式基金 |
规模限制 |
固定 |
无限制 |
交易场所 |
证券交易所 |
基金销售机构，如：券商、银行 |
定价方式 |
受供求关系影响 |
净值 |
存续期 |
固定，一般 15 年 |
无期限 |
3、根据投资风险与收益的不同，投资基金可分为成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金。成长型投资基金是指把追求资本的长期成长作为其投资目的的投资基金；收入型基金是指以能为投资者带来高水平的当期收入为目的的投资基金；平衡型投资基金是指以支付当期收入和追求资本的长期成长为目的的投资基金。
4 、根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金，指数基金和认股权证基金等。股票基金是指以股票为投资对象的投资基金；债券基金是指以债券为投资对象的投资基金；货币市场基金是指以国库券、大额银行可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金；
期货基金是指以各类期货品种为主要投资对象的投资基金；期权基金是指以能分配股利的股票期权为投资对象的投资基金：指数基金是指以某种证券市场的价格指数为投资对象的投资基金；认股权证基金是指以认股权证为投资对象的投资基金；
5 、根据投资货币种类，投资基金可分为美元基金、日元基金和欧元基金等。美元基金是指投资于美元市场的投资基金；日元基金是指投资于日元市场的投资基金；欧元基金是指投资于欧元市场的投资基金。
（四）交易所交易的开放式基金
1 、 ETF
交易型开放式指数基金 ETF （ Exchange Traded Fund ），是一种在交易所上市交易、基金份额可变的一种基金运作方式。
从本质上讲， ETF 属于开放式基金的一种特殊类型，它综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖 ETF 份额。不过， ETF 的申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票，这是 ETF 有别于其它开放式基金的主要特征之一。
目前国内存在的 ETF 品种主要有上证 50ETF 、上证 180ETF 和深证 100ETF 。
2 、 LOF
上市型开放式基金（英文全称： Listed Open-Ended Fund ，简称： LOF ）是一种既可以在场外市场指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖基金份额，并且可以通过份额托管机制将场外市场和场内市场有机联系在一起的新的基金运作方式。
LOFs （ LISTED OPEN-ENDED FUNDS ）是指通过深圳证券交易所交易系统发行并上市交易的开放式基金。 LOFs 投资者既可以通过基金管理人或其委托的销售机构以基金份额净值进行基金的申购、赎回，也可以通过交易所市场以交易系统撮合成交价进行基金的买入、卖出。
3 、 LOF 与 ETF 的区别：
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ETF |
LOF |
投资方法 |
一般为指数化投资 |
不限 |
管理费用 |
较低 |
较高 |
如国外 ETF 产品费率多为 0.1 ％－ 0.6 ％，国内一般不超过 0.5 ％ |
如国内现有积极管理型股票基金费率一般为 1.5 ％ |
投资组合透明度 |
较高 |
较低 |
一般是完全拟合目标指数 |
每季度公告持股前十名 |
申购赎回 |
采用一篮子股票换取基金份额的方式 |
采用现金买卖方式 |
申购赎回费用 |
较低 |
较高 |
不高于封闭式基金佣金水平 |
如国内现有股票型基金一般申购费为 1.5 ％，赎回费为 0.5 ％ |
套利时间 |
当日即可完成 |
需要 T+1 日 |
（五）“封转开”
封闭式投资基金 , 在符合一定的条件下 , 可以转换成为开放式投资基金 . 详细一点说“封转开”指通过证券市场交易的封闭式基金转为可以直接按净值申购和赎回的开放式基金。由于封闭式基金的交易价格和净值之间存在较大折价（贴水），因此封转开理论上是会存在较大的套利空间。封转开消除了封闭式基金到期的不确定性，成功的封转开可以使持有人避免因到期清盘而遭受损失，维护市场稳定。 |
概述 ｜ 分类 ｜ 权证专题 ｜ 金融期货（股指期货）专题 ｜ 融资融券专题 |
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（一）概述
金融衍生工具，又称“金融衍生品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品（如股票、债券等）或基础变量（如利率、各种价格指数等）之上，其价格决定于后者价格或数值变动的派生金融产品。
金融衍生工具有跨期交易、杠杆效应、不确定性、高风险性、套期保值和投机套利共存等特点，在金融市场占据了越来越重要的地位。
（二）分类
按照产品形态和交易场所，可分为：内置型衍生工具、交易所的衍生工具和 OTC 交易的衍生工具等。
按基础工具种类，可分为：股权式衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具 、信用衍生工具和其他衍生工具。
按交易方法与特点，可分为：金融远期和约、金融期货、金融期权、金融互换和结构化金融衍生工具。
（三）权证专题
1 、概念
权证是一种金融衍生产品（工具） , 依附于标的证券的有价证券 , 是持有者一种权利（但没有义务）的证明。在香港市场上也叫蜗轮（ Warrant ）。
权证是由标的证券的发行公司或以外的第三者，例如证券公司、投资银行等发行的有价证券。由第三者发行的权证也叫备兑证或衍生权证。
投资人向权证发行人支付了一定比例的权利金购买后，权证持有人在预先规定的履约期间内或特定到期日 , 有权利但没有义务按约定履约价格向发行人购入或售出标的证券或以现金结算方式收取差价。也就是说 , 权证是认购 ( 沽 ) 标的证券权利的证书 , 认购 ( 沽 ) 权证是一种权利而非义务 , 其行使权利时 , 认购 ( 沽 ) 权证发行人不得拒绝。标的证券，是权证发行人在权证发行时就规定好的、已经在交易所挂牌的品种。是权证发行人承诺按照事先约定的条件向权证持有人购买或卖出的证券或资产。它可以是一个股票、基金、债券，也可以是一个组合、一个指数等。
权证发行人是标的证券的发行公司或证券公司等机构。
权利金是指投资人向权证发行人支付的购买权证的价款。
2 、权证的魅力
（ 1 ）“以小博大”，利润丰厚，权证当日升幅超过 100 ％以上也是常见的。
（ 2 ）交易方便可做投机性交易，博取短线利益。
（ 3 ）可买涨买跌、对冲风险、进行套利。
3 、权证的特有风险（与股票相比）
权证是一种风险较高的金融产品，投资者需要注意以下几个方面的风险：
（ 1 ）权证价格剧烈波动的风险。因为权证价格主要受标的证券价格波动的影响，权证是高杠杆的有价证券，其价格波动幅度高于标的证券的波动幅度。
（ 2 ）权证都是有存续期的，如果投资人投资的权证是价内权证，在存续期内未能行权，一旦过期，权证的价值就等于零。其投资会全部损失。
（ 3 ）行权风险：如果发行人出现财务问题，不能按预先的承诺进行履约，则权证持有人的投资会全部损失。
作为投资者，一定要充分理解权证产品，认识其风险，之后再参与权证的交易。
4 、权证的分类
（ 1 ）按照交易行为划分，权证的种类分为认购权证（买权）和认沽权证（卖权）。认购权证持有人有权按约定价格在特定期限内或到期日向发行人买入标的证券，认股权证持有人则有权卖出标的证券。
（ 2 ）按照行权时间划分，权证分为欧式权证、美式权证和百慕大式权证。欧式权证是指在权证到期日（行权日）那天才能行使权利。美式权证是在到期日前的任何可交易日，都可以行使权利。百慕大式权证行权方式为以上两种的混合。
（ 3 ）按发行人不同可分为股本权证和备兑权证。股本权证一般是由上市公司发行，备兑权证一般是由证券公司等金融机构发行。
（ 4 ）按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证。
（ 5 ）按结算方式可分为证券给付结算型权证和现会结算型权证。权证如果采用证券给付方式进行结算，其标的证券的所有权发生转移；如采用现金结算方式，则仅按照结算差价进行现金兑付，标的证券所有权不发生转移。
5 、影响权证价格变化的主要因素
影响权证价格的直接因素是标的证券、履约价格、价格波动率和存续期。标的证券的价格越高，买权的价格越高，卖权的价格越低；履约价格越高，买权的价格越低，卖权的价格越高；波动率越大，买权和卖权的价值越大；存续期越长，买权和卖权的价值越大。
影响权证价格的因素还有许多，例如利率，利率的变动会使证券价格波动，相应地，权证价格也会随之波动。国家的宏观政策、企业盈利水平等等，凡是可能影响证券市场价格变动的因素，也会同样影响权证的价格。
6 、权证的交易
（ 1 ）权证的存续期
权证具有一定的期限，到期终止交易。因此投资者应该通过权证发行说明书、上市公告书、权证发行人发布的提示性公告等多种途径及时关注和了解权证的存续期限，以避免到期没有实出或没有行权从而遭受损失的情况。
（ 2 ）权证交易制度
权证实行 T+0 交易，即当日买进的权证，当日即可卖出。
（ 3 ）权证的涨跌幅限制
权证交易实行价格涨跌幅限制，但与股票涨跌幅采取的百分之十的比例限制不同，权证涨跌是以涨跌幅的价格而不是以百分比来限制的，具体按下列公式计算：
权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格 + （标的证券当日涨幅价格－标的证券前一日收盘价）× 125 ％×行权比例；
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格－（标的证券前一日收盘价－标的证券当日跌幅价格）× 125 ％×行权比例。
举例：某日权证的收盘价是 2 元，标的股票的收盘价是 10 元，行权比例为一比一。第二天，标的股票涨停至 11 元，如果权证也涨停，按上面的公式计算，权证的涨停价格为 2+ （ 11-10 ）× 125 ％× 1 ＝ 3.25 元，此时权证的涨幅百分比为（ 3.25-2 ） /2 × 100 ％＝ 62.5 ％。
（ 4 ）权证停牌的情况
标的证券停牌，权证相应停牌；
标的证券复牌，权证复牌。
此外，根据市场需要，交易所有权单独暂停权证的交易。
（ 5 ）权证交易的信息披露
投资者可以获取的权证信息主要包括：①随行情发布权证即时交易信息；②交易所在每日开盘前公布的每只权证可流通数量、持有权证数量达到或超过可流通数量 5 ％的持有人名单；③权证发行人根据有关规定履行信息披露义务所发布的各种公告。
7 、权证的行权
（ 1 ）权证行权的方法
权证持有人行权的，应委托交易所会员通过交易所交易系统申报。权证行权的申报数量为 100 份的整数倍。行权申报指令当日有效，当日可以撤销。
（ 2 ）交易所对于权证行权及行权后取得的标的证券的交易的特别规定。
当日买进的权证，当日可以行权。当日行权取得的标的证券，次一交易日可以卖出。
（ 3 ）交易权证和行权的费用
权证的交易佣金、费用等，参照在交易所上市交易的基金标准执行。具体为权证交易的佣金不超过交易金额的 0.3 ％，行权时间向登记公司按股票过户面值缴纳 0.05 ％的股票过户费，不收取行权佣金（暂定）。
8 、其他概念
（ 1 ）标的证券
指权证发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。
（ 2 ）行权
行权指权证持有人要求发行人按照约定时间、价格和方式履行权证约定的义务。
（ 3 ）行权价格
行权价格指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。
（ 4 ）行权比例
行权比例是指一份权证可以购买或出售的标的证券数量。比如某认购权证的行权比例为 0.1 ，那么 10 份权证可以买入 1 份股票。
（ 5 ）到期日
权证发行时确定的有效期的终止日，它是权证的重要条款之一。
权证的到期日和最后交易日不是同一天。
根据深圳证券交易所《权证管理暂行办法》，权证在到期日前 5 个交易日要终止交易。
（四）金融期货（股指期货）专题
1 、概述
（ 1 ）定义
金融期货（ Financial Futures ）指以金融工具为标的物的期货合约。金融期货一般分为三类，外汇期货、利率期货和股票指数期货。金融期货作为期货交易中的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，其合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如证券、货币、汇率，利率等。金融期货交易产生于本世纪 70 年代的美国市场，目前，金融期货交易在许多方面已经走在商品期货交易的前面，占整个期货市场交易量的 80 ％以上。成为西方金融创新成功的例证。
（ 2 ）分类
根据标的物的不同，金融期货可以分为外汇期货、利率期货、股权类期货。
（ 3 ）作用
①满足金融市场的流动性需求；
②规避日益多样化与复杂化的金融风险；
③优化投资者的投资组合与资产配置；
④金融现货未来价格走势的先行指标。
（ 4 ）影响金融期货价格的因素
①一般物价水准；
②政府的货币政策与财政政策；
③政府一般性的市场干预措施；
④产业活动及有关的经济指标。
2 、股指期货
（ 1 ）概述
股指期货：全称为“股票指数期货”，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。股票指数期货是目前金融期货市场最热门和发展最快的期货交易。
股票指数即股票价格指数。是由证券交易所或金融服务机构编制的标明股票市场变动的一种供参考的指数数字。股票指数是报告期股价总值对基期股价总值的比值，用点数表示。 （ 2 ）特点
①跨期性。股指期货是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。因此，股指期货的交易是建立在对未来预期的基础上，预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。
②杠杆性。股指期货交易不需要全额支付合约价值的资金，只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。例如，假设股指期货交易的保证金为 10% ，投资者只需支付合约价值 10% 的资金就可以进行交易。这样，投资者就可以控制 10 倍于所投资金额的合约资产。当然，在收益可能成倍放大的同时，投资者可能承担的损失也是成倍放大的。
③联动性。股指期货的价格与其标的资产——股票指数的变动联系极为紧密。股票指数是股指期货的基础资产，对股指期货价格的变动具有很大影响。与此同时，股指期货是对未来价格的预期，因而对股票指数也有一定的引导作用。
④高风险性和风险的多样性。股指期货的杠杆性决定了它具有比股票市场更高的风险性。此外，股指期货还存在着特定的市场风险、操作风险、现金流风险等。
（ 3 ）股指期货的主要功能
①风险规避功能
股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个部分，非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程度，而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货具有做空机制，股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的工具，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。
②价格发现功能
股指期货具有发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。
③资产配置功能
股指期货交易由于采用保证金制度，交易成本很低，因此被机构投资者广泛用来作为资产配置的手段。例如一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投资机会，但由于投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市，此时该机构投资者可以利用很少的资金买入股指期货，就可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总体的配置效率。
（ 4 ）股指期货的参与者
根据进入股指期货市场的目的不同，股指期货市场投资者可以分为三大类：套期保值者、套利者和投机者。
①套期保值者，是指通过在股指期货市场上买卖与现货价值相等但交易方向相反的期货合约，来规避现货价格波动风险的机构或个人。
②套利者，是指利用“股指期货市场和股票现货市场（期现套利）、不同的股指期货市场（跨市套利）、不同股指期货合约（跨商品套利）或者同种商品不同交割月份（跨期套利）”之间出现的价格不合理关系，通过同时买进卖出以赚取价差收益的机构或个人。
③投机者，是指那些专门在股指期货市场上买卖股指期货合约，即看涨时买进、看跌时卖出以获利的机构或个人。
（ 5 ）股指期货合约的主要内容
股指期货合约是期货交易所统一制定的标准化协议，是股指期货交易的对象。一般而言，股指期货合约中主要包括下列要素：
①合约标的。即股指期货合约的基础资产，比如沪深 300 指数期货的合约标的即为沪深 300 股票价格指数。
②合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。
③报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指数点的最小变化刻度。
④合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。
⑤交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时间可能有特别规定。
⑥价格限制。是指期货合约在一个交易日中交易价格的波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度。
⑦合约交易保证金。合约交易保证金占合约总价值的一定比例。
⑧交割方式。股指期货采用现金交割方式。
⑨最后交易日和最后结算日。股指期货合约在最后结算日进行现金交割结算，最后交易日与最后结算日的具体安排根据交易所的规定执行。
（ 6 ）股指期货交易与股票交易的不同点
①股指期货合约有到期日，不能无限期持有。股票买入后正常情况下可以一直持有，但股指期货合约有确定的到期日。因此交易股指期货必须注意合约到期日，以决定是提前平仓了结持仓，还是等待合约到期进行现金交割。
②股指期货交易采用保证金制度，即在进行股值期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证；而目前我国股票交易则需要支付股票价值的全部金额。由于股指期货是保证金交易，亏损额甚至可能超过投资本金，这一点和股票交易也不同。
③在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。而部分国家的股票市场没有卖空机制，股票只能先买后卖，不允许卖空，此时股票交易是单向交易。
④在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被强行平仓；而股票交易采取全额交易，并不需要投资者追加资金，并且买入股票后在卖出以前，账面盈亏都是不结算的。
（ 7 ）交易流程
一个完整的股指期货交易流程包括开户、下单、结算、平仓或交割四个环节。具体为：
①开户：投资者参与股指期货交易，需要与符合规定的期货公司签署风险说明书和期货经纪合同，并开立期货账户。
②下单：指投资者在每笔交易前向期货公司下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、方向、数量、价格等的行为。
③结算：结算是指根据交易结果和中金所有关规定对会员、投资者的交易保证金、盈亏、手续费及其它有关款项进行计算、划拨的业务活动。
④平仓或交割：平仓是指投资者通过买入或者卖出与其所持有的股指期货合约的品种、数量相同但交易方向相反的合约，以此了结期货交易的行为。交割是指投资者在合约到期时通过现金结算方式了结期货交易的行为。
（ 8 ）投资股指期货的风险
股指期货风险类型较为复杂，常见的主要有五类：
（ 1 ）法律风险。股指期货投资者如果选择了不具有合法期货经纪业务资格的期货公司从事股指期货交易，投资者权益将无法得到法律保护；或者所选择的期货公司在交易过程中存在违法违规经营行为，也可能给投资者带来损失。
（ 2 ）市场风险。由于保证金交易具有杠杆性，当出现不利行情时，股价指数微小的变动就可能会使投资者权益遭受较大损失；价格波动剧烈的时候甚至会因为资金不足而被强行平仓，使本金损失殆尽，因此投资者进行股指期货交易会面临较大的市场风险。
（ 3 ）操作风险。和股票交易一样，行情系统、下单系统等可能出现技术故障，导致无法获得行情或无法下单；或者由于投资者在操作的过程中出现操作失误，都可能会造成损失。
（ 4 ）现金流风险。现金流风险实际上指的是当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持股指期货持仓之保证金要求的风险。股指期货实行当日无负债结算制度，对资金管理要求非常高。如果投资者满仓操作，就可能会经常面临追加保证金的问题，如果没有在规定的时间内补足保证金，按规定将被强制平仓，可能给投资者带来重大损失。
（ 5 ）连带风险。为投资者进行结算的结算会员或同一结算会员下的其他投资者出现保证金不足、又未能在规定的时间内补足，或因其他原因导致中金所对该结算会员下的经纪账户强行平仓时，投资者的资产可能因被连带强行平仓而遭受损失。
（ 9 ）相关概念
①开仓和平仓
开仓也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。如果投资者将这份股指期货合约保留到最后交易日，他就必须通过现金交割来了结这笔期货交易。
平仓，是指期货投资者买入或者卖出与其所持仓股指期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，以了结股指期货交易的行为。
股指期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约，叫做未平仓合约，也叫持仓。开仓之后股指期货投资者有两种方式了结股指期货合约：或者择机平仓，或者持有至最后交易日并进行现金交割。
②多头与空头
在股指期货交易中，投资者买入股指期货合约后所持有的持仓叫多头持仓，简称多头；卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称空头。持有多头的投资者认为股指期货合约价格会涨，所以会买进；相反，持有空头的投资者认为股指期货合约价格以后会下跌，所以才卖出。
比如，某投资者在 12 月 18 日 开仓买进 0701 沪深 300 指数期货 10 手（张），成交价为 1400 点，这时，他就有了 10 手多头持仓。到 12 月 17 日 ，该投资者见期货价格上涨了，于是在 1415 点的价格卖出平仓 6 手 0701 股指期货合约，成交之后，该投资者的实际持仓就只有 4 手多头持仓了。
需要提醒的是，投资者下达买卖指令时一定要注明是开仓还是平仓。如果 12 月 19 日 该投资者在下单时报的是卖出开仓 6 手 0701 股指期货合约，成交之后，该投资者的实际持仓就不是原来的 4 手多头持仓，而是 10 手多头持仓和 6 手空头持仓了。
③总持仓量
“总持仓量”的含义是市场上所有投资者（包括多头和空头）在该期货合约上总的“未平仓合约”数量。投资者在交易时不断开仓、平仓，总持仓量因此也在不断变化。总持仓量的变化反映了市场对该合约兴趣的大小，因而成为投资者非常关注的指标。如果总持仓量一路增长，表明多空双方都在开仓，市场投资者对该合约的兴趣在增长，越来越多的资金在涌入该合约交易中；相反，当总持仓量一路减少，表明多空双方都在平仓出局，投资者对该合约的兴趣在减弱。还有一种情况是当交易量增长时，总持仓量却变化不大，这表明以换手交易为主。
中金所发布的实时行情信息中，有“总持仓量”和“总成交量”栏目，“总成交量”是指当日开始交易至当时的累计总成交数量。值得注意的是，总持仓量和总成交量有双边计算和单边计算的区别，投资者应注意中金所的具体规定。
④如何计算股指期货合约的当日盈亏
期货合约以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。具体计算公式如下：
当日盈亏 = ∑ [ （卖出成交价 - 当日结算价）×卖出量 ]+ ∑ [ （当日结算价 - 买入成交价）×买入量 ]+ （上一交易日结算价 - 当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量 - 上一交易日买入持仓量）
当日盈亏在当日结算时进行划转，盈利划入结算准备金，亏损从结算准备金中划出。
举例说明。某投资者在上一交易日持有某股指期货合约 10 手多头持仓，上一交易日的结算价为 1500 点。当日该投资者以 1505 点的成交价买入该合约 8 手多头持仓，又以 1510 点的成交价卖出平仓 5 手，当日结算价为 1515 点，则当日盈亏具体计算如下：
当日盈亏 = （ 1510-1515 ）× 5+ （ 1515-1505 ）× 8+ （ 1500-1515 ）×（ 0-10 ）＝ 205 点
如果该合约的合约乘数为 300 元 / 点，则该投资者的当日盈亏为 205 点× 300 元 / 点＝ 61500 元。
⑤股指期货 IB
IB 是英文 Introducing Broker 的缩写，指介绍经纪商。
作为股指期货介绍经纪商的证券公司，可以将投资者介绍给期货公司并为投资者提供期货知识的培训、向投资者出示风险说明书，协助期货公司与投资者签订期货经纪合同，为投资者开展期货交易提供设施方面的便利，协助期货公司向投资者发送追加保证金通知书等，期货公司向 IB 支付佣金。但 IB 不得接受投资者的保证金，不得变相从事期货经纪业务，投资者仍然需要通过期货公司来进行股指期货的投资。
（五）融资融券专题
1 、概述
（ 1 ）概念
“融资融券”又称“证券信用交易”，是指向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。
融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”；
融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。
（ 2 ）好处
①发挥价格稳定器的作用：
在完善的市场体系下，信用交易制度能发挥价格稳定器的作用，即当市场过度投机或者做庄导致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券卖出方式沽出股票，从而促使股价下跌；反之，当某一股票价值低估时，投资者可通过融资买进方式购入股票，从而促使股价上涨。
②刺激 A 股市场活跃：
融资融券业务有利于市场交投的活跃，利用场内存量资金放大效应也是刺激 A 股市场活跃的一种方式，有利于增加股票市场的流通性。
③多层次证券市场的基础：
融资融券制度是现代多层次证券市场的基础 , 也是解决新老划断之后必然出现的结构性供求失衡的配套政策。融资融券可以在一定程度上解决单边市的问题。融资融券是股改和股指期货这两个资本市场重要历程中承上启下的重要环节。
2 、投资者参与融资融券
（ 1 ）开立信用证券和资金账户
根据中国证监会《证券公司融资融券试点管理办法》（以下简称“《管理办法》”）的规定，投资者参与融资融券交易前，应接受证券公司对其身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好等内容的征信调查。对于不满足证券公司征信要求、在该公司从事证券交易不足半年、交易结算资金未纳入第三方存管、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的投资者，以及证券公司的股东、关联人，不得参与融资融券业务。
投资者向证券公司融资、融券前，应当按照《管理办法》等有关规定与证券公司签订融资融券合同以及融资融券交易风险揭示书，并委托证券公司为其开立信用证券账户和信用资金账户。投资者只能选定一家证券公司签订融资融券合同，在一个证券市场只能委托证券公司为其开立一个信用证券账户。
（ 2 ）融券卖出价不得低于最近成交价
为了防范市场操纵风险，投资者融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价；如该证券当天还没有产生成交的，融券卖出申报价格不得低于前收盘价。融券卖出申报价格低于上述价格的，交易主机视其为无效申报，自动撤销。
投资者在融券期间卖出通过其所有或控制的证券账户所持有与其融入证券相同证券的，其卖出该证券的价格也应当满足不低于最近成交价的要求，但超出融券数量的部分除外。
（ 3 ）卖出证券资金须优先偿还融资欠款
投资者融资买入证券后，可以通过直接还款或卖券还款的方式偿还融入资金。投资者以直接还款方式偿还融入资金的，按照其与证券公司之间的约定办理；以卖券还款偿还融入资金的，投资者通过其信用证券账户委托证券公司卖出证券，结算时投资者卖出证券所得资金直接划转至证券公司融资专用账户。需要指出的是，投资者卖出信用证券账户内证券所得资金，须优先偿还其融资欠款。
投资者融券卖出后，可以通过直接还券或买券还券的方式偿还融入证券。投资者以直接还券方式偿还融入证券的，按照其与证券公司之间约定，以及交易所指定登记结算机构的有关规定办理。以买券还券偿还融入证券的，投资者通过其信用证券账户委托证券公司买入证券，结算时登记结算机构直接将投资者买入的证券划转至证券公司融券专用证券账户。
投资者采用买券还券方式偿还融入证券时，其买券还券申报内容应当包括①投资者信用证券账号、②融资融券交易专用席位代码、③标的证券代码、④买入数量、⑤买入价格（市价申报除外）、⑥“融券”标识、⑦本所要求的其他内容。需要指出的是，未了结相关融券交易前，投资者融券卖出所得资金除了用于买券还券外，不得另作他用。
（ 4 ）注意事项
为了控制信用风险，证券公司与投资者约定的融资、融券期限最长不得超过 6 个月。
投资者信用证券账户不得用于买入或转入除担保物及本所公布的标的证券范围以外的证券。同时，为了避免法律关系混乱，投资者信用证券账户也不得用于从事债券回购交易。 |
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