可转债持续火爆 流动性扮演重要角色 机构建议关注新基建品种

可转债市场延续活跃，凯龙转债、泰晶转债分别大涨17.20%%和10.43%。佳都转债、富祥转债、模塑转债涨幅超过9%。
　　
　　截至2020年3月底，上交所转债第一大持有人仍为一般法人（持有市值1188.8亿，占比43.7%），其次为公募基金（持有市值484.4亿，占比17.8%），第三大为保险（持有市值264亿，占比9.7%）。
　　
　　国信证券报告显示，公募基金3月持有转债市值持平2月，一季度累计增加65.2亿；保险3月持有转债市值下降12.9亿，一季度累计增加31.1亿；社保3月持有转债市值下降6.5亿，一季度累计下降23亿；券商自营3月持有转债市值下降9.5亿，一季度累计下降11亿，券商资管3月持有转债市值下降0.7亿，一季度累计增加20.4亿；自然人3月持有转债市值增加31.3亿，一季度累计增加34.5亿。
　　
　　国盛证券认为，游资炒作集中在规模小、评级低的转债，但三月份不同评级和规模转债的成交量均有所提升。另一方面，3月20日，上交所与深交所均表示将可转债纳入重点监控范围，此后可转债成交量虽然有所下降，但仍远高于3月前水平。总体来看，转债流动性提升不仅仅是游资炒作的结果，整体市场参与度在持续提升。
　　
　　兴业证券认为，转债定位自2019年6月以来持续提升，其中充裕流动性扮演了重要角色。当前转债整体估值（以修正转股溢价率衡量）已经处于2017年以来几乎最高的位置（近期虽有小幅回落，但仍高于2月底），而且从去年6月以来几乎没有明显的估值压缩，这与去年包商银行事件至今持续宽松的流动性环境匹配。从个券层面来看，评级、规模、是否入库、正股基本面可能均是阶段性影响转债定位的因素，在流动性紧张时（例如2018年10月）高评级、大规模的权重转债显然更贵，而且流动性宽松的局面下，低等级的转债估值会明显修复，如果考虑到科技类的波动，则收益或更为可观，更无须提及被资金爆炒的小规模品种。尽管3月小规模转债“疯狂”表演，但龙头品种并非获得增量流动性支持。而如果抑制小规模过度炒作的政策出现，龙头转债也会承受压力。在当前时点龙头转债存在被相对错杀的情况，且错杀程度甚至高于正股。
　　
　　华泰证券认为，转债正股和估值难以形成共振，建议耐心挖掘板块和个券机会，同时“守株待兔”、积极兑现爆炒品种并锁定“意外”收益，提防业绩下调风险。操作上，仍建议关注110-120元区间品种，并围绕政策驱动、大内需等行业展开布局。具体关注大内需、基建链条、业绩超预期品种及优质新券。
　　
　　长江证券认为，可转债机会方面，以5G为代表的新经济板块，是近年来经济转型的大方向；政策支持下，5G建设进程逐步加快。2月以来，以5G为代表的新型基建相关领域的支持政策不断出台，有望进一步推动5G网络的建设进度，带动细分行业维持高景气。未来一段时间，细分行业的龙头、全球产业链布局的标的有望持续受益于5G商用。伴随5G商用，主设备及零部件行业有望率先受益，相关转债可关注烽火、华体等优质个券。存量5G个券中，烽火、亨通等均为细分行业龙头、正股资质较优。同时，5G转债市场价较高，未来需关注赎回条款触发进度，可优选距转股期较远的个券。综合正股、转债特性看，优先关注烽火、华体等优质个券。
　　
　　兴业证券认为，短期内政策暖意仍在释放，全球金融市场恐慌出现阶段性缓解，预计转债仍有一定腾挪空间：
　　
　　与内需紧密相连的转债重点关注并提升相对仓位。消费端主要包括希望转债、桃李转债、新泉转债、华夏转债、济川转债、乐普转债，偏投资方面可以关注远东转债、久立转2、高能转债、岭南转债、明阳转债等。
　　
　　科技方面重点关注半导体和新基建，但需要收缩战线，关注核心品种如深南转债（PCB）、中天转债和烽火转债（5G基建）、航信转债（税控、物联网）、先导转债、恩捷转债等。
　　
　　金融转债正股的低估值加上价格的调整，已经到达可以增持的配置区域，东财转2仍是博弈反弹的不错选择。
　　
　　偏长期视角可以关注的标的还包括顺丰转债、机电转债、顾家转债等。可以开始关注、左侧布局部分预期较为悲观+正股估值处于历史底部的品种，如山鹰转债、合兴转债、桐昆转债。